随着年龄的增长，父母的身体可能逐渐衰弱，但他们的精神需求却更加重要。他们需要被关注、被倾听、被理解。作为子女，我们应该多陪伴他们，与他们交流，了解他们的内心世界，帮助他们排解孤独和寂寞。同时，也要尊重他们的选择和决定股票融资配资平台，不要过多地干涉他们的生活。

宽以待人是一种格局，能够让我们在复杂的人际关系中保持平和与和谐。学会接纳不同的声音和观点，对于他人的偏见和误解，保持微笑和包容，用实际行动证明自己的价值。

从本期开始，计划用5-6篇文章，来详细分析下我国的宏观经济数据指标及与资本市场走势之间的关系。通过对宏观经济数据的分析，我们能够更加深刻地了解经济周期所处的位置，也可以通过宏观经济数据更好地构建自己的资产配置组合模型。

本期我们先来看下PMI指数，通过本文，可以学习到：

1、什么是PMI

2、如何分析PMI

3、历史上PMI的走势

4、PMI与资本市场走势的关系

5、未来展望

什么是PMI？

PMI指的是采购经理指数，这个指标是通过对企业采购经理的月度调查结果汇总编制而成的指数。简单说下这个指标的几个特点：

1、指标涵盖内容广。这个指标涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，同时包括制造业和非制造业领域。笔者整理了具体指标，如下：

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PMI指数构成情况

（数据来源：国家统计局，笔者绘制）

从上图可见，PMI指标包含了众多信息，如生产、供需、库存，甚至还有对未来的预期，可谓是相当全面了。在一般的分析中，我们经常用制造业PMI来分析宏观经济走势，同时兼顾其权重较大分类指数，如生产指数、新订单指数、从业人员指数及供应商配送时间指数等。

2、数据前瞻性。作为反应宏观经济走势的先行指标之一，该指标一般在当月的最后一天发布当月的数值，具有很强的预测和预警作用。

3、环比数据，非同比数据。该指标为当月环比值，PMI数据以50%作为分界线，高于50%时，反映经济总体较上月扩张；低于50%，则反映经济总体较上月收缩，也就是说PMI是跟上个月相比扩张还是收缩，而像CPI、PPI等数据为同比数据，即跟去年同期的比较，结果受去年基数的影响较大。

因此，基于PMI数据的上述特征，我们可以通过该指标来获得经济比较前瞻且全面的经济增长数据，我们之前说过，美林时钟在国内的应用，可以将PMI代替GDP增长来使用。

如何分析PMI？

1、单一指标分析

我们分析PMI指数时，通常会跟上月或前几个月的数据来做比较，如果本月PMI指数超过50%，且较上月或前几个月数值更高，那说明经济不仅处于扩张的状态，而且这种扩张的状况还在加速，如果PMI指数超过50%，但是较上月或前几个月数值低，说明经济虽然处于扩张态势，但是扩张速度在放缓。以此可以类推PMI指数小于50%的两种情况。

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PMI指数四象限

（数据来源：笔者绘制）

2、细项综合分析

由于制造业PMI是一个综合指数，我们可以从其分类指数里进行具体分析。其中新订单指数，可以比较好的反应需求状况，生产指数可以反应开工及供给状况。例如，2013年1月份，生产指数为49.8%，新订单指数50.9%，可以看出需求端回暖较快，但生产由于疫情的逐渐放开及春节的因素，供给端恢复较慢。需求多，供给少，企业的产成品库存减少，这个企业产成品库存指数，也可以得到验证。因此，我们往往通过新订单和产成品库存指数的剪刀差，来判断制造业复苏和企业去库存的情况。

历史上PMI的走势

我们以最常用的制造业PMI指数为例，其数据是从2005年开始发布，截至到2023年1月，其主要走势如下：

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制造业PMI历史走势

（数据来源：Choice，笔者整理绘制）

可以看出，除了两个特殊的年份（黄色方框所示），大多数年份的制造业PMI指数都是在50%附近的。这两个特殊年份一个是2008年的金融危机，另一个是2020年疫情出现，两个年份均是对国内需求产生突发影响，制造业PMI均出现了断崖式下滑，但是随着2018年四万亿强刺激的出台及2020年美联储的大规模宽松政策，制造业PMI出现了V型反转。

上述两个年份比较特殊，均是在基本面受到突发冲击产生的V型反转。其余像红圈所标注的年份，大多是经济衰退磨底，逐渐企稳回升的过程，与目前的情况较为类似。我们分别看下2011-2012年、2015-2016年及2018-2019年的经济环境及后续演进。

2011-2012年，国内经济面临转型升级，地产行业处于下行周期，消费和出口疲软，再加上欧债危机，内需和外贸均形成了挑战。随着稳增长措施的加码，基建、地产逐渐提速，内需出现好转，伴随欧债危机的缓和，出口预期进一步好转，经济开始复苏。

2015-2016年，国内低端制造业过剩，供给侧改革开始，伴随着出口持续下滑，经济增速开始下降。随着宽信用的加码，地产投资的企稳带动了消费的复苏。

2018-2019年，由于中美贸易摩擦及国内金融去杠杆，出口走弱，地产投资减速，内需面临较大的压力，同样又是宽信用的支撑，使得我国经济企稳回升。

2021年以来，由于疫情的反复及内需不足等原因，我国的制造业PMI出现了多次反复探底，伴随防疫政策的放开以及稳地产措施的持续出台，国内经济正逐步迈向复苏。

PMI与资本市场走势的关系

我们依旧以制造业PMI为例，来看下与资本市场走势的关系：

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制造业PMI走势与上证综合指数走势

（数据来源：Choice，笔者整理绘制）

通过上图，我们可以看出，制造业PMI的触底反弹，往往就是股市上涨的开始，这是由于股市是经济的预期，而PMI是经济的先行指标，因此，两个先行指标出现了同步，尤其是PMI反复触底后，上涨的概率往往更高。如2013年、2016-2017年、2019年、2022年4月及2022年12月均有这样的特征。只不过有些时间股市上涨的时间长，有些时间股市上涨的时间较短，这与经济复苏的动能有很大的关系。经济复苏伴随着估值的修复，市场上涨往往时间较长，但如果经济复苏出现反复，那往往只有一段估值修复的行情，市场持续上涨的时间并不会太长。

未来展望

1与31日，国家统计局公布了1月份的制造业PMI数据，为50.1%，较上月大幅提升3.1个百分点，升至临界点以上。继之前三个月连续下滑后，1月份的数据回升比较明显。

从构成制造业PMI的5个分类指数中来看，只有新订单指数超过50%，跨入扩张区间，其余四个指标（生产、原材料库存、从业人员、供应商配送时间）仍在50%以下，但较上月有大幅上升，说明虽然较上月还处于收缩区间，但收缩幅度在放缓。

经济的修复是一个过程，不会一蹴而就，还需要继续观察，从目前经济复苏的迹象来看，除了房地产仍然较为疲弱外，以消费为代表的服务业恢复明显，2-3月份的PMI数据企稳回升的概率较大，因此2022年12月的PMI数据将大概率形成底部。

目前大家对于经济复苏的预期仍然很高，这就需要较强的经济数据来配合，否则，现实与预期一旦出现相悖，很可能对市场造成波动，另外，目前海外的加息风险并未完全解除，仍需注意海外政策对于国内市场的波动。

最后，宏观经济是由多方面组成的股票融资配资平台，除了经济增长外，社融和货币供应等金融数据对于宏观经济及投资信心极为重要，下一期，我们就来分析金融数据及与资本市场的关系。

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